均胜电子并购“双刃剑”系列报说念之②

屡次大手笔并购，助力均胜电子功绩快速增长，但公司财富欠债率也因此长年处在高位，财务用度率在可比公司中亦偏高，与管束用度一并株连着利润。

况且，由于多项中枢业务均由收购而来，且由番邦主体具体运营，需要在各子公司层面保留较多资金，以看守日常动手，因此均胜电子财务报表还呈现出一定存贷双高的特征。

行业内卷加重，无疑对均胜电子的资金链管束才能提议了更大测验。

1

欠债率高企，多重原因致使存贷双高

南都记者演叨足统计，2011年于今，均胜电子对外投资并购约斥资300亿元。为了复古并购，均胜电子简短有四种旅途筹措枪弹。

领先是借款。国法2026年一季度末，公司账面货币资金116.07亿元，磋商受限资金后，现款及现款等价物余额83.84亿元。同期，短期借款余额53.75亿元、一年内到期的非流动欠债41.97亿元，共计95.72亿元。公司另有165.06亿元恒久借款，举座呈现有贷双高特征。

虽然，导致存贷双高的原因有许多。为了保险企业浅近动手，均胜电子各人各地子公司都需要留存一定现款。如2025年末，均胜电子并吞报表货币资金90.02亿元，母公司账面则唯有32.01亿元。IPO及定增召募所得资金也需要存在指定账户、专款专用。

从财务用度角度不雅察，不错更径直地意会均胜电子的债务景况。

2023年至2025年，公司财务用度辞别为8.89亿元、8.27亿元、10.75亿元，对应财务用度率1.6%、1.48%、1.76%。2026年一季度，财务用度为2.48亿元，财务用度率1.8%。疏导发达期内，均胜电子扣非净利润辞别为10.03亿元、12.82亿元、14.96亿元、3.62亿元。财务用度仍是侵蚀了不少利润。

（图源均胜电子2025年年报）

与之比拟，2025年，德赛西威（002920.SZ）、拓普集团（601689.SH）、华域汽车（600741.SH）财务用度率辞别为0.06%、0.37%、0.16%，差距明显。

举座来看，2011年之后，均胜电子欠债率基本处在60%以上，德赛西威、拓普集团均在50%傍边，比年更是降到45%陡立。华域汽车稍高，2025年末为64.29%。

均胜电子的借款压力，还会传导给控股鼓舞均胜集团。国法2025年末，公司保证借款余额共计38.66亿元，担保方王人为均胜集团。国法2025年5月，均胜集团所执均胜电子63.70%处于质押状态，质押用途主要为补充流动资金。

就欠债景况，均胜电子对南都记者诠释，上市公司财务管束卓绝复杂，需要详尽考量恒久和短期欠债、利率差、汇率等成分，不行将现款及现款等价物与短期借款与一年内到期非流动欠债进行绵薄对比。公司同期也在执续摄取多种措施镌汰欠债率，省俭财务用度，提高规划效果和净利润。除了账上现款及现款等价物，公司每年还有褂讪、执续的现款流，公司当今规划性现款流迷漫。国法2025年末，公司规划性现款流增长至约54亿元。

据公司先容，均胜电子是各人头部智能汽车科技处理有筹划提供商，《好意思国汽车新闻》：各人汽车零部件供应商T100榜单中排行第37名，《中国汽车报》：中国汽车零部件供应商T100榜单中排行第5名。得益于财富质料、规划情况以及与各人市模式位与订单获得才能，公司银行授信迷漫。

公司一直在执续优化债务结构，镌汰欠债领域和欠债率。剔除香山股份并表影响，2025年财务用度相对执平。公司还会执续摄取措施镌汰财务用度，晋升净利润。

对比财报，2025年末时，均胜电子一年内到期的非流动欠债余额尚达100.94亿元，本岁首，公司对51.71亿元债务进行延期，造成了恒久借款，成功优化送还务结构。

2

定增补血150亿元，曾因腾挪资金被警示

均胜电子筹集资金的另一贫乏渠说念是定增及IPO。

2011年于今，公司通过七次定增，共计召募余额151.47亿元。昨年底，均胜电子还成功登陆港交所，杀青“A+H”上市，募得资金32.53亿港元。此类股权融资莫得还款压力、不会带来荒芜的资金成本。不外，九游体育除非控股鼓舞出资认购或者以股份方式购买关联方财富，否则控股鼓舞所执上市平台股份会被稀释。

2026年一季度末，均胜集团及王剑峰共计执有均胜电子35.86%股份，以当今公司470亿元市值狡计，还有约50亿元向第三方进行股权融资的安全空间。

定增及IPO融资的另一国法在于专款专用，不不错破绽变更募资用途，致使暗里挪用资金，均胜电子就曾踩此红线。

2024年6月，证监会宁波监管局向均胜电子下发了一份《行政监管措施决定书》。公告线路，公司存在将召募资金划转至一般户、未按章程用途使用召募资金、以自有资金代垫募投名堂调和方应支付的召募资金等非法情形。

径直非法方主要为均胜电子全资子公司宁波均胜智能汽车工夫揣测院有限公司（下称“均胜智能”）。2023年11月1日，均胜智能将召募资金专户中1.46亿元划转至均胜电子一般账户，用以偿还往来款；同期，均胜智能以“用于基本户工资支付等”口头将召募资金从召募资金专户转到一般户，再由一般户用于支付职工日常报销款、代垫均胜电子另一家全资子公司上海均胜百瑞自动驾驶研发有限公司职工工资、食堂管束费、采购雪柜、清水器以及绿植等非募投名堂用途。

基于上述事实，均胜电子时任董事长王剑峰，时任董事、副总裁兼财务总监李俊彧，时任董事会通知俞朝辉被出具警示函，并记入证券期货阛阓诚信档案。

收到《行政监管措施决定书》后，均胜电子暗示，已参议保荐东说念主专科倡导，加强关连部门培训与管束，并督导关连使命主说念主员在今后召募资金的日常使用中严格法子召募资金使用的过程和用途，根绝访佛情况的再次发生。公司及关连东说念主员将执续加强对相关法律律例和法子性文献的学习，法子召募资金使用，提高信息暴露质料与法子运作水平，促进公司健康褂讪和可执续发展，珍贵公司及全体鼓舞的正当职权。

除上市公司层面外，均胜电子还和会过转让子公司股份回笼资金。《均胜电子并购双刃剑①数百亿并购驱动增长，成本运作以巧搏大》稿件说起（详见关连报说念>>>），2020年11月及2022年，均胜电子两次将旗下均胜群英共计63%股份转让给了香山股份（002870.SZ），总对价26.5亿元。

2024年3月，均胜电子将控股子公司安徽均胜汽车安全系统控股有限公司6.7797%股权、3.2203%股权辞别转让给宁波通高股权投资联合企业、宁波市甬宁基建投资联合企业，买卖对价辞别为10亿元、4.75亿元。

3

造血才能攀升背后的奥密

算作汽车零部件行业的龙头企业，均胜电子本身造血才能不俗。2011年至2026年一季度，公司规划行为产生的现款流量净额共计达到343.41亿元，且2021年至2025年，该数据辞别为18.21亿元、21.7亿元、39.29亿元、46.02亿元、53.98亿元，呈现执续攀升状态。2026年一季度为9.14亿元。

亮眼数据背后，却也延长出两大疑问。

其一，造血才能如斯刚劲，为何还要时时定增、大幅举债？

究其原因，一方面，均胜电子先是融资吞下多个优质财富，历经整合后，现款流幽静好转，过后分析不行倒果为因。举例近五年及一个季度来，均胜电子规划现款流净额共计便达到188.35亿元，占比逾越了54%。

另一方面，第一部分说起，均胜电子高额借款带来了较高的财务用度，在挤占利润的同期，也会破钞现款流。2026年一季度，公司分派股利、利润或偿付利息支付的现款及支付其他与筹资行为相关的现款辞别为2.5亿元、1.95亿元。

其二，均胜电子规划现款流净额为何远高于净利润？

2011年至2025年，公司归母净利润共计51.66亿元，即便抹杀因商誉爆雷巨亏的2021年，归母净利润依旧唯有89亿元，与规划现款流净额相去甚远。而德赛西威、拓普集团、华域汽车关连数据均莫得如斯大各异。

以2025年为例，均胜电子归母净利润、规划现款流辞别为13.36亿元，53.98亿；德赛西威辞别为24.54亿元、28.84亿元；拓普集团辞别为27.79亿元、44.82亿元；华域汽车辞别为72.07亿元、95.23亿元。

深刻分析两者勾稽关系。2025年，均胜电子固定财富和投资性房地产折旧达19.5亿元、无形财富摊销11.59亿元、财务用度11.45亿元、规划性轻率名堂增多10.09亿元，成为导致两者差额的最贫乏成分，另外，规划性应收名堂减少16.3亿元。

前三者反馈了公司的财富、资金使用效果，后两者则体现出公司的产业链地位及收付款战略，变动情况与均胜电子的龙头地位相稳当。

综上分析，大举并购竟然给均胜电子资金链带来了一定压力，测验着公司的规划调养、资金管束才能。虽然，诸多并购名堂果决插足得益期，要是概况保执褂讪，均胜电子举座财富质料、功绩景况将执续晋升。

【关连报说念】

均胜电子并购双刃剑①：数百亿并购驱动增长，成本运作以巧搏大

采写：南都N视频记者 缪凌云中国体育服务中心(官方网站)