白鸽在线(02672.HK)发布公告，公司拟巨匠发售3334.44万股H股(视乎逾额配股权把握与否而定)，中国香港发售333.46万股H股(可予重新分拨)，国际发售3000.98股H股(可予重新分拨及视乎逾额配股权把握与否而定)；2026年6月18日至6月24日招股，预期订价日为6月25日；发售价将为每股发售股份15.60港元-20.28港元，H股的每手生意单元将为200股，民银成本及中银国际为联席保荐东谈主；预期H股将于2026年6月29日运行于联交所生意。

公司已缔结基石投资条约，据此，基石投资者已承诺，在多少条目的规限下，按发售价认购或促使其指定实体认购总额约为2000万港元可购买的多少数量发售股份。证据发售价每股股份17.94港元(即招股轨则所载的携带性发售价边界的中位数)盘算，基石投资者将认购的发售股份总和将为111.48万股发售股份。基石投资者包括GLY New Mobility 2. LP(“GLY New Mobility”)及柯家琪先生。

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以发售价中位数17.94港元盘算，若逾额配股权未获把握，公司本次IPO所得款项净额约为5.407亿港元。这家以“场景险科技公司”自居的保障中介奇迹商，行将叩响港交所的大门。

白鸽在线诞生于2015年，总部位于厦门，是一家聚焦场景化保障的数字化风险管贯穿决决策提供商。与传统保障公司不同，公司不作念承保，而是算作保障公司、场景互助伙伴及结尾铺张者之间的“数字聚拢器”，通过提供保障往来奇迹、精确营销及数字化持续决策以登科三方持续奇迹（TPA奇迹）取得收入。

场景险是公司的中枢器用，针对出行、支付、糊口奇迹及普惠金融等特定场景量身定制的短期、低保费保障产物。公司的场景互助伙伴涵盖金融机构、企业及政府等多元化主体。斥逐2026年6月8日，白鸽在线已聚拢进步3.98亿名最终被保障东谈主，PG娱乐电子游戏中国APP下载基于80类场景集会了进步90亿份保单和进步22.79万份理赔敷陈的数据。

证据灼识相关的数据，按2025年总保费盘算，白鸽在线在中国第三方场景互联网保障中介中位列第一，商场份额为3.1%；在中国场景互联网保障中介中位列第五；在中国互联网保障中介中位列第十二。

在技巧才调上，公司自主研发的全经过SaaS应用系统“白鸽e保”剿袭动态设立技巧，处理速率高达每秒10万份保单，日保单处理才调可进步5000万笔。公司还在开垦“方舟”“飞秒”“智瞳”等AI及MaaS支合手模子。

财务数据方面，2023年至2025年，公司营收隔离为6.60亿元、9.14亿元和12.27亿元，两年累计增长85.9%。但与此同期，公司售出的保单数量却从19.68亿份下跌至9.94亿份，再进一步下跌至4.94亿份；最终被保障东谈主数量也由1.58亿东谈主减少至1.01亿东谈主。

在收入接近翻倍的过程中，九游体育 - 中国体育服务中心(官方网站)保单销量已降至三年前的约四分之一，被保障东谈主边界也松开进步三分之一。

这种“收入推广—业务松开”的并行结构，指向了增长驱能源的深层迁徙。松开主要辘集在出行生态场景，该场景孝敬的保单数量由约19亿份下跌至4.51亿份。公司阐明称，原因包括部分场景互助伙伴月活下跌、大型互助方实行供应商多元化、产物结构拯救等。

在保单边界下跌的同期，公司仍能斥逐收入增长，关键在于佣金结构优化带来的单元价值擢升。但这一增长旅途的另一面，是对渠谈体系的高度依赖，敷陈期内转介及奇迹费佣金隔离占营业成本的79.9%、89.4%和64.5%，意味着公司需要将绝大部分价值以渠谈用度款式重新分拨给场景互助方。

但边界推广并未调遣为盈利才调改善。2023年至2025年，公司毛利率隔离为7.9%、9.1%和8.4%，永久督察在个位数水平。净利润方面，公司2023年至2025年隔离赔本1718万元、2771万元和4667万元。即便剔除股份支付、上市开支等非洽商性身分，经拯救净赔本隔离为1346万元、700万元和932万元，仍未斥逐扭转。

公司本身瞻望，受研发开支等身分影响，2026年全年将录得净赔本加多。斥逐2025年12月31日，公司合手有的现款及现款等价物仅为9403万元。

白鸽在线的推动结构中，产业成本的参与值得热心。IPO前，首创东谈主涂锦波通过福建协力合好意思合手股45.13%，为第一大推动。新但愿合手股13.87%，位列第二大推动，这家农牧业巨头对保障科技的跨界押注，为公司提供了产业协同的思象空间。此外，格汭厦门合手股9.27%，厦门富国豪合手股7.42%，厦门汇诚合手股3.71%。

本次IPO引入了GLY New Mobility 2. LP及柯家琪先生两名基石投资者，系数认购约2000万港元。

证据招股书，本次IPO所得款项净额约5.407亿港元，具体分拨为：约44.4%用于投资持续决策及奇迹的研发、招募研发东谈主才及改善基础法式；约20.0%用于寻求同业业或凹凸游生态互助伙伴的收购及投资契机；约15.6%用于推广中国及外洋销售收罗分公司；约10.0%加上自有资金约8380万港元，用于开垦研发中心及配有智能展厅的办公楼宇；约10.0%用作一般营运资金及一般企业用途。

从募资投向来看，研发干涉和并购推广是两大中枢标的。公司在招股书中强调九游体育，正从“业务驱动数据”向“数据驱动业务”调遣，技巧叙事是复古其估值逻辑的中枢维持。但研发干涉能否调遣为毛利率的擢升和赔本的收窄，已经未知数。

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